近期上市櫃公司陸續公布7月營收及半年報，每到公佈業績的就是投資人感到特別焦慮的時候，看到公司公佈業績良好，已持有股票者，煩惱是否要先賣出以免利多出盡？如果未持有股票者，又盤算著是否應該追價買入？
在解決這個問題之前，先向大家介紹一個名詞：「盈餘慣性」。
所謂「盈餘慣性」是指：公司股價在公佈業績優於預期，之後幾周仍然持續上漲，使投資人獲得超額收益的現象。
這種現象最先是由美國芝加哥大學的Ray J. Ball和普林斯頓大學的P. Brown兩位教授於會計學期刊所發表，研究結果顯示：
對於財報表現佳的公司，股價表現強勁的現象，在公佈盈利後可再維持至少60天；而對於盈餘表現不佳的公司，公佈盈利後，股價也持續走弱至少60天。
這樣的研究結果也間接反駁了大部分投資者所認為的「效率市場假說」(註)。
然而，實務上部份股票在公佈表現良好的季報後，確實出現跳空後開高走低的現象又該如何解釋呢？而又是什麼原因會造成「盈餘慣性」呢？
這其實與所謂的「錨定效應」有關，「錨定效應」其實就是所謂的「當局者迷」；當人們進行決策時，常會偏重先前所接收到的資訊(錨點)所影響，即使這個資訊與目前的決策沒什麼太大的關係。
如同服飾店往往喜歡將服裝的售價訂高，再進行打折促銷活動，讓消費者有一種撿到便宜的感覺；又或是如果某件商品售價1,000元，跟售價5,000元的商品放在一起就會覺得1,000元的商品便宜；但跟售價500元的商品放在一起就會覺得1,000元昂貴。
同樣的，當公司股價在谷底震盪時，當發布超乎預期的業績時，往往股價會跳空快速上漲，大部分看到公司股價上漲一段，因為受到之前股價盤整區(錨點)的影響，會認為股價已經漲多，雖看到公司業績轉佳也不敢買入(認為股價已反應)，而原本已持有股票的投資者，也認為已有一段利潤傾向獲利了結，這也是為什麼股價會表現出衝高後回跌的狀況。
那又是什麼原因造成「盈餘慣性」呢？
在短線投機客出場及第一批投資者逢高出脫股票，使股價回跌後，隨著時間的演進，公司獲利持續改善以及部分媒體報導，使越來越多人認識或注意到這間公司，雖然在回跌的過程中投資者雖然不一定馬上接刀，但會將其列入研究觀察或後續買進的名單。
而如同投資者知道的股價公式：股價 = 每股盈餘*本益比。
隨著公司獲利改善每股盈餘(EPS)提升，加上認同公司已否極泰來的投資人逐漸增加，而提升該公司的本益比評價，連帶使投資人認同的公司「合理價」提升。這與傳統所認知的「效率市場假說」相反，市場常需要時間消化及接受公司營運轉佳的訊息，而這種情況在低成交量的冷門股或長期營運低迷的公司更為明顯，因為需要更長的時間讓投資者接受這些股市中的無名小卒(Nobody)已逐漸轉變為大明星(Somebody)。
我們就以前面所提到的每股盈餘(EPS)當作公司的獲利指標，觀察以下公司。
以下為範例公司各季EPS與股價走勢對照圖：
而以下為各季財報發布日期、稅後淨利年成長率與股價走勢對照圖：
從這幾張圖可以發現，當從財報發現公司營運轉佳，雖離最低點已上漲一段，但隨著營運越來越好，認同的投資者越來越多，股價仍能持續往上攻堅，所以對於公佈業績超預期的公司，投資人可以有以下準備：
1.判斷業績優異是由本業或是業外貢獻：市場對於來自本業的成長具有較高的認同性，公司本業獲利轉強較能維持股價漲勢。
2.業績是否有機會持續增長或仍具高度不確定性：這點較難判斷，但仍可藉由觀察營收變化及同產業公司表現進行預估。
3.該公司是市場寵兒或乏人問津：觀察該公司在雜誌、討論區的熱門程度；通常越大型及知名的公司，「盈餘慣性」較不明顯，因為原本持續關注的投資機構及投資人就多，利多訊息會較快被市場消化；但對於冷門股來說，投資人對不瞭解或陌生的事物，本能就會有一種排斥感，而投資機構因資金規模大，受限於投資標的成交量的限制，也可能捨棄該公司，這些情況都會延長了利多訊息的反應時間。
4.股價衝高後回測，成交量逐漸縮小後，設定停損尋找買點：當公佈超乎預期盈餘時，資金湧入使成交量增加將股價帶到相對高點，此時正處於投資人情緒亢奮的時候，並不宜追價買入，而應觀察想買想賣的人都買賣完後，價格平衡的位置，此時成交量會逐漸恢復到正常，就可尋找買點並設定停損。
5.跌破所設定之停損或之後業績不如預期轉佳時賣出：
藉由前面的步驟，可以找出較高機率成為飆股的標的，但仍應慎防判斷錯誤或後續業績不如預期的狀況，所以設定停損及追蹤後續業績是必要的工作；因為在投資市場上，我們不可能奢求把把都拿到好牌，但可藉由持續的汰弱留強，讓好牌都留在手上。
重點提醒：
1.「盈餘慣性」的現象，使業績表現優異的公司有較高機率能夠成為飆股。
2.冷門股的「盈餘慣性」現象比熱門股要明顯。
3.在投資標的公佈業績優於預期後，仍可透過5項步驟找到佈局的機會：
(1)判斷盈餘來自本業或業外。
(2)評估未來業績能見度。
(3)標的是否為熱門股。
(4)待市場亢奮情緒平靜。
(5)買入後設定停損並追蹤後續業績表現。
註：
效率市場假說：在證券市場中，價格已完全反映了所有可以獲得的訊息；也就是任何投資人皆無法持續擊敗市場而獲得超額報酬。
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